数十年技术迭代塑造技术壁垒,长期的航空实践是碳纤维企业腾飞的关键

  回顾全球寡头碳纤维两龙头(美国赫氏、日本东丽)成长史发现,二者均有数十年技术积累,业绩腾飞均由航空产业需求带动——1965年越战推动赫氏碳纤维航空应用,1975年东丽碳纤维切入波音飞机研发,产业拐点为:20世纪90年代波音首推50%复材化的787飞机、四代机F22与F35高比例(30%)复合材料战机投产、21世纪初空客推出首架使用复材的A380——可见航空需求是全球碳纤维企业在20世纪末~21世纪初进入稳定盈利阶段的重要因素。

  碳纤维及复合材料产业特点:企业需深度参与飞机设计研制(东丽1975年切入波音、赫氏2011年无形资产大规模投入),进行大额且长期的资本开支(2011-2015为赫氏主要扩张期),经过长期技术迭代获得市场份额、出现盈利拐点(赫氏在参与洛马、波音、空客航空项目后,2002年才进入稳定盈利期)。因此该行业具备三大特征:①与航空业深度绑定,②强技术与大额资本壁垒,③寡头化特征显著。

  2025全球碳纤维/复材需求将翻倍,增长来自:机型排产增长,复材占比大额提升

  全球:19年碳纤维需求量10。37万吨,价值量28。7亿美元,到2030年需求量将达21。65万吨;树脂基碳纤维复材需求量15。95万吨,价值量173。7亿美元,到2025年需求量将达33。31万吨。我国:19年碳纤维需求量3。78万吨,价值量8。22亿美元;树脂基碳纤维复材需求量5。82万吨,价值61。1亿美元。

  航空领域碳纤维及其复材增长点:①航空机型排产增长:18年全球民机保有量25,830架,2038年将达50,660架,期间累计交付44,040架,价值量6。81万亿美元。②单机平台复材质量占比随飞机代次提升。民机:波音737复材占比仅4-6%,随着民机不断换代,复材逐步过渡到高强/中模等主流产品,单机质量占比20%+;A380等新一代民机超50%,在研新飞机望达60%以上。军机:我国J-10复材用量仅6%,J-20达27%,美国F22/F35战机用量达30%,复材用量伴随军机性能迎提升空间。

  我国碳纤维企业完成“1-10”,未来将依托军民用航空航天,走向“10-100”阶段

  2019年全球碳纤维及复材企业市场份额:赫氏营收23。56亿美元(占比11。6%),东丽该板块营收21。76亿美元(占比10。8%),而我国3大碳纤维及复材领先企业累计营收仅5。7亿美元,占比2。8%,目前仅完成从基础技术积累与产业化“0-1-10”阶段。

  军航高需求加速推动“10-100”量变:以光威碳纤维产品为例,我国基本完成“1-10”工艺研发过程:光威T300/T700/T800可比产品研发成功,更高代次新品问世;此外从中简科技(300777,股吧)、中航高科(600862,股吧)产品应用领域也可看出,我国碳纤维及其复材在军用航空航天领域基本实现国产。未来我国装备望持续迭代,带来碳纤维“1-10”第一波产业化机遇:J-10复材用量仅6%,J-20达27%,未来国产碳纤维及复材望伴随航空装备换代,迎来单机复材采购金额、飞机产量齐升的“10-100”高景气增长。

  民航“100-1000”大赛道,打造全球高市占率巨头:我国民机年采购价值量约占GDP 0。5%,民航较大需求对应长坡赛道,望带动我国碳纤维及复材企业“100-1000”、打造全球高市占率企业。

  投资建议:我国碳纤维及其复材行业已完成原始技术积累\资本开支,出现国外巨头21世纪初的寡头化、稳定盈利特点,关注碳纤维长坡赛道机会。碳纤维:光威复材(300699,股吧)、中简科技;预浸料:中航高科。

  风险提示:军航装备放量放缓,民航飞机及碳纤维进度偏低,技术应用风险

  

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